USA:n sijoitusrahastomarkkinoijille Kiina on pyhä malja. Kun otetaan huomioon maan nopeasti kasvava talous ja suuri ja nopeasti ikääntyvä väestö, joka tarvitsee säästää eläkettä varten, Kiinan rahastomarkkinoilla on valtavat kasvumahdollisuudet. Vaikka rahastotoimiala alkoi Kiinassa vasta kymmenen vuotta sitten, maan rahastoilla on jo lähes 350 miljardin dollarin varoja. Ja kun otetaan huomioon Kiinan talouden kasvava koko, sen rahastovarat voivat helposti kasvaa useisiin triljooneihin dollareihin seuraavan vuosikymmenen aikana. Mutta Kiinan markkinoille on yhdysvaltalaisten yritysten ollut vaikea murtautua, koska sekä sääntely että paikalliset mieltymykset suosivat kotimaisia rahastoja Yhdysvaltojen tukemien tarjousten sijaan. Yleisesti ottaen Kiina kiteyttää vaikeudet, joihin sijoitusjohtajien on puututtava yrittäessään viedä sijoitusrahastoja – yhtä Yhdysvaltojen menestyneimmistä rahoitustuotteista – muihin maihin.
Sääntelyn rajoitukset
Ensimmäinen este, jonka rahastonhoitajat kohtaavat, kun he haluavat päästä Kiinan markkinoille, on sääntely. Kiinan rajoitusten vuoksi hoitajat eivät voi vain ottaa Yhdysvalloissa jo myynnissä olevaa rahastoa ja tarjota sitä kiinalaisille kuluttajille. Tämä johtuu siitä, että Kiina käyttää sijoitusrahastojen kansallista kohtelua, mikä edellyttää kaikkien rahastojen rekisteröitymistä maan sääntelijöille ja paikallisten sääntöjen noudattamista. Koska rahastojen rekisteröinti kahdessa maassa samanaikaisesti on erittäin vaikeaa, Kiinaan rekisteröityjä rahastoja myydään vain Kiinassa.
Ollakseni rehellinen, useimmissa maissa – myös Yhdysvalloissa – on kansallinen kohtelujärjestelmä. Ei yksinkertaisesti ole tarpeeksi kansainvälistä sopimusta verotuksesta ja sijoittajansuojavaatimuksista, jotta sen vaihtoehto, jota kutsutaan vastavuoroiseksi tunnustamiseksi, voitaisiin toteuttaa laajasti. Itse asiassa vastavuoroinen tunnustaminen on levinnyt vain Euroopan unionissa ja muutamissa kehittyvien markkinoiden maissa, jotka sallivat eurooppalaisten sijoitusrahastojen käytön eläkesuunnitelmissa.
Tämän seurauksena useimmat sijoitusrahastot myydään vain yhden maan rajojen sisällä. Rahastonhoitajat, jotka haluavat mennä maailmanlaajuiseksi, tekevät sen yleensä rekisteröimällä useita versioita samasta rahastosta, jota usein kutsutaan kloonirahastoiksi, jokaisessa maassa, johon se haluaa liittyä.
Suojellakseen omia markkinoitaan Kiina on mennyt kansallista kohtelua pidemmälle ja asettanut kaksi lisärajoitusta ulkomaisille tulokkaille. Ensinnäkin kotimaisen rahastoalan kehityksen edistämiseksi se edellyttää, että kaikki rahaston sponsorit ovat kiinalaisten yritysten enemmistöomistuksessa.
Siksi ainoa yhdysvaltalaisten yritysten käytettävissä oleva vaihtoehto on hankkia 49 prosentin (tai pienempi) osuus yhteisyrityksestä kiinalaisen yrityksen kanssa. Monet rahastonhoitajat eivät ole innoissaan mahdollisuudesta olla nuorempi kumppani – ja mahdollisesti menettää tuotteiden ja palvelujen hallinnan – ja ovat päättäneet siirtää Kiinan toistaiseksi eteenpäin.
Toiset näkevät arvokkaana työskennellä kiinalaisen kumppanin kanssa, joka voi tarjota paikallista tietoa ja mikä vielä tärkeämpää, yhteyksiä jakelijoihin. Nykyään 41 Manner-Kiinassa rekisteröidystä 73 sijoitusrahastoyhtiöstä on yhteisyrityksiä ulkomaisten yritysten kanssa. Luetteloon kuuluu neljä Yhdysvaltojen 10 suurimmasta rahastokompleksista.
mistä päivä alkaa
Kun yhteisyritys on perustettu, tulee voimaan toinen sääntelyrajoitus: ulkomaisiin arvopapereihin sijoittamisen rajoitus. Kuten muutkin nousevat taloudet, Kiina on pyrkinyt hallitsemaan pääomavirtoja. Se rajoittaa valtuutetun ulkomaisen institutionaalisen sijoittajan järjestelmän kautta tapahtuvaa maahantuloa. Vapauttavista ehdotuksista huolimatta hallitus asettaa rajan ulkomaalaisten ostettavien kiinalaisten arvopapereiden arvolle.
Pääoman ulosvirtauksen hallitsemiseksi Kiina käyttää Qualified Domestic Institutional Investor (QDII) -järjestelmää. Vain ne kiinalaiset QDII:iksi rekisteröidyt rahastonhoitajat voivat sijoittaa maan ulkopuolelle – ja sitten vain State Administration of Foreign Exchange -valuuttahallinnon asettamiin rajoihin sopivalla SAFE-lyhenteellä. SAFE on myöntänyt 76 miljardin dollarin sijoitusvaltuudet 98 yritykselle, mukaan lukien 32 rahastoyhtiölle.
QDII-järjestelmä voi tuntua erityisen rajoittavalta ulkomaisille rahastoyhtiöille. Monet heistä toivovat voivansa rakentaa läsnäoloaan Kiinassa sijoitusasiantuntemuksensa perusteella muilla kuin Kiinan markkinoilla.
Kaupankäynnin suuntautuminen
Sääntelyesteiden lisäksi ulkomaisten rahastonhoitajien on kohdattava myös kiinalaisten sijoittajien keskittyminen lyhytaikaiseen kauppaan. Kiinassa useimmat yksityissijoittajat ostavat sijoitusrahastoja toivoen saavansa nopeaa voittoa pitkän aikavälin tuoton sijaan. Suuri liikevaihto tulee yleensä kalliiksi sijoittajille ja hidastaa alan kehitystä.
kuinka monta tuntia on vuorokaudessa Jupiterilla
Myös Yhdysvaltain rahastoalalla on kaupankäyntiin suuntautuneita sijoittajia. Mutta koska varoja käytetään laajalti eläkesäästämiseen, monet yhdysvaltalaiset rahastosijoittajat käyttävät pidemmän aikavälin lähestymistapaa. Tutkimusyhtiö Dalbarin mukaan he ovat pitäneet rahasto-osuuksiaan keskimäärin yli kolme vuotta viimeisen kahden vuosikymmenen aikana.
Kiinalaisten sijoittajien lyhyen aikavälin mentaliteetti merkitsee kiinalaiselle rahastoteollisuudelle radikaalisti erilaista liiketoimintamallia verrattuna sen amerikkalaiseen vastineeseen. Vaikka yhdysvaltalaiset sijoitusjohtajat harkitsevat huolellisesti rahastojen lanseerauksia, Kiinan teollisuus luo jatkuvasti uusia rahastoja.
Vuonna 2010 Kiinassa oli alle 1 000 sijoitusrahastoa ja 136 rahaston lanseerausta pelkästään samana vuonna.
Kiinassa jakelijoilla on kaikki kannustimet hypätä uusia rahastoja – ja sitten rohkaista sijoittajia myymään ne, kun seuraava uusien rahastojen aalto tulee. (Yhdysvalloissa sitä vastoin kannustimet ovat yhä enemmän kallistuneet varojen pitämiseen rahastoissa.)
Kiinan markkinoiden jakelurakenne vahvistaa lyhyen aikavälin kaupankäynnin kulttuuria. Rahastojen myyntiä ovat perinteisesti dominoineet suurimmat kiinalaiset pankit, jotka usein pitävät rahastoja yhtenä monista finanssimyymälän vakiotuotteista eivätkä osana integroitua rahoitussuunnitelmaa.
Kaiken tämän vaikeutumisen seurauksena vain harvat suuret rahastot Kiinassa houkuttelevat varoja pitkän aikavälin tuoton kautta, mikä on avaintekijä Yhdysvaltain rahastoalan menestykselle. Tämä asettaa yhdysvaltalaiset rahastonhoitajat epäedulliseen asemaan, koska heidän hiomaansa taitoa – pitkän aikavälin suorituskyvyn rakentamista huolellisen turvavalinnan ja kulujen hallinnan avulla – arvostetaan Kiinan markkinoilla paljon vähemmän.
Yhdysvaltalaisten johtajien onneksi pidemmän aikavälin sijoittaminen on saamassa kannattajia Kiinassa, kriittisimmin sääntelyviranomaisten keskuudessa, jotka ovat tunnustaneet, että maa tarvitsee vakaita sijoittajia.
Vuonna 2012 kiinalainen Securities and Exchange Commissionin vastine otti tärkeän askeleen antamalla neljälle riippumattomalle yritykselle luvan myydä sijoitusrahastoja. Toiveena on, että nämä yritykset neuvovat asiakkaitaan rahastoostoista laajemman taloussuunnittelun yhteydessä ja järjestävät palkkiot kannustamaan osta ja pidä -strategiaa.
hms terror hylky kuvia
Samaan aikaan kiinalaiset päättäjät ovat perustaneet välineen yksityisille työeläkesuunnitelmille, joita kutsutaan yrityskorotuksiksi, jotka muistuttavat Yhdysvalloissa 401(k)-suunnitelmia. Jos Yhdysvaltojen kokemukset viittaavat siihen, näihin yksityisiin eläkesuunnitelmiin osallistuvat sijoittavat pidemmällä aikahorisontilla.
Mutta yritysten annuiteettien käyttö on ollut alhaista – mikä ei ole yllättävää, kun otetaan huomioon niiden vähäiset verokannustimet. Suhteellisen alhaisella velkatasolla kansallisella hallituksella on varaa tarjota paljon suurempia veroetuja kiinalaisille työntekijöille, jotka säästävät yksityisillä eläkesuunnitelmilla. Nämä suunnitelmat täydentäisivät merkittävästi valtion eläkejärjestelmää, joka on taloudellisesti heikko eikä ulotu monille maaseutualueille.
Valitettavasti kiinalaisten sijoittajien lyhyen aikavälin ajattelutapa kertoo laajemmasta ongelmasta: yleisestä luottamuksen puutteesta Kiinan pääomamarkkinoita kohtaan, joita ovat vaivanneet sisäpiirikauppasyytökset ja kirjanpitoskandaalit. Koska sijoittajat saattavat epäillä tilinpäätösten ja yritystietojen todenperäisyyttä, heillä on tapana käydä kauppaa viimeisimmän muotihuhun tai huhun perusteella.
Kiinan arvopaperimarkkinaviranomaiset ovat alkaneet puuttua maan rahoitusmarkkinoiden ongelmiin. Esimerkiksi Hongkongissa – jossa käydään kauppaa monien mannerkiinalaisten yritysten osakkeilla – sääntelijät ovat ehdottaneet oikeudellisen vastuun luomista sijoittajille annetuista harhaanjohtavista lausunnoista.
Auttaakseen rakentamaan luottamusta Kiinan sijoituslaitoksiin omaisuudenhoitajien tulisi vahvistaa omien hallitustensa riippumattomuutta. Tällä hetkellä riippumattomien johtajien on oltava vähintään kolmasosa kiinalaisen varainhoitoyrityksen hallituksesta.
Tämä rajallinen riippumattomuus ei riitä varmistamaan, että johtajat toimivat sijoittajien edun mukaisesti. Aluksi arvopaperisääntelyviranomaisten olisi vaadittava, että enemmistö johtajista on riippumattomia – ja riippumattomuuden tiukemman määritelmän mukaisesti.
Kohti globaaleja rahastomarkkinoita
vuoden viides kuukausi
Vastuu markkinoiden avaamisesta ei tietenkään ole pelkästään Kiinalla. Myös kansalliseen kohtelujärjestelmään perustuvat Yhdysvaltojen rahastomarkkinat ovat melko suljetut ulkomaalaisille.
Yhdysvallat voisi – ja sen pitäisi – ottaa johtoasema neuvotteluissa vastavuoroista tunnustamista koskevista sopimuksista muiden maiden kanssa luodakseen todella rajattomat markkinat sijoitusrahastoille. Sopimukset rajoitettaisiin maihin, joissa on yhtä korkeat sijoittajansuojastandardit.
Vastavuoroinen tunnustaminen mahdollistaisi Yhdysvaltojen varojen vapaan myynnin muissa maissa. Mutta jotkut yhdysvaltalaiset rahastonhoitajat vastustavat sitä todennäköisesti, koska vastavuoroinen tunnustaminen antaisi ulkomaisille rahastonhoitajille mahdollisuuden rekisteröidä rahastonsa SEC:lle ja myydä ne yhdysvaltalaisille sijoittajille. Joten vaikutus Yhdysvaltain rahastonhoitajiin olisi ristiriitainen; ne hyötyisivät pääsystä muille markkinoille, mutta ne joutuisivat kohtaamaan suurempaa kilpailua kotimaassaan.
Rahastosijoittajat olisivat kuitenkin selvästi voittajia. Enemmän valinnanvaraa ja laajempaa kilpailua – yhdistettynä vahvaan ja johdonmukaiseen lainsäädännölliseen suojaan – johtaisi parempaan palveluun ja alentuneisiin kustannuksiin sijoittajille kaikkialla maailmassa.